[讀書筆記]尋找投資護城河

投資護城河即談的是企業的競爭優勢.
本書以大量的美國公司說明何謂企業的競爭優勢. 有競爭優勢的企業才能確保較長時間的獲利, 即為長期投資的好標的.


護城河越寛越好, 以防止競爭者跨入分享市場利潤. 但也要持續追蹤城河是否有受蝕的跡象. 若能提早發現競爭優勢變弱的現象, 就可以大幅提高保留績優股獲利的機會或是減少投資失利的損失.

作者提出四大競爭優勢:
1. 無形資產: 例如品牌, 專利, 法令授權.    這些項目若可幫助企業提高售價, 增加銷量的, 才是競爭優勢.

   2. 轉換成本: 轉換成本高會提高客戶的黏著度, 是寶貴的競爭優勢, 過去金融服務業的高資本報酬率即來自於此. 另外一個很好的例子是資料庫或記帳軟體提供者.

   3. 網絡效應: 這是越大越好, 越早越好的例子. e.g. eBay in America, (但其在中國的失敗是另一個特例) 信用卡公司, Western Union, 物流, 網拍平台等

    4. 成本優勢: 這是比較好理解的優勢, 其可能來自: 較便宜的流程, 較好的位置, 獨特的資產, 較大的規模.

尋找投資護城河的具體方法:
1. 秀出錢來: 10年的資本報酬率
2. 找出競爭優勢
3. 分析那優勢可能持續多久

護城河值多少(價值評估): 未來產生的所有現金的現值

評估工具:
1. 價格乘數: 銷售比(price-to-sales p/s), 注意低利潤與高利潤事業不能一起比
     市帳率(price to book p/b), 注意商譽價傎會膨脹帳面價值, e.g. 金融服務業
    本益比 (p/e) 注意盈餘未達潛力的股票會被忽略
2. 收益率,
3. 內在價值

此書論述清楚合理, 翻譯亦通順易讀, 很適合作為價值投資的入門書.